高盛-瑞丰新材-300910-进口代替从头成为重视焦点；上调评级至买入（摘要）

：美国供给的产品。咱们估计瑞丰新材将扩展其国内商场占有率，在未来三年内或许添加一倍以上到达13.5%。这与公司在新冠疫情导致的全球供给链中止期间的成功战略相照应，其时公司进军海外商场，出口销售额相较2019年翻了10倍，并成功进入全球润滑油头部厂商的供给链。考虑到瑞丰新材的国内事务加快添加（我。”

1.咱们以为瑞丰新材是我国特种化工领域中在日益增多的进口代替机会下，尤其是近期中美交易冲突晋级趋势中的首要受益者。

2.在咱们掩盖的我国化工/先进资料板块中，润滑油添加剂是仅有一个我国仍有相当大的净进口头寸，且高度依靠美国供给的产品。

3.咱们估计瑞丰新材将扩展其国内商场占有率，在未来三年内或许添加一倍以上到达13.5%。

4.这与公司在新冠疫情导致的全球供给链中止期间的成功战略相照应，其时公司进军海外商场，出口销售额相较2019年翻了10倍，并成功进入全球润滑油头部厂商的供给链。

5.考虑到瑞丰新材的国内事务加快添加（咱们估计未来三年收入年均复合添加35%），一起出口事务（2024年占销售额的70%以上）在高敞口的独联体事务正常化趋势完毕下也呈现活跃拐点。

6.兼之油价跌落带来的利润率利好，咱们将2025-27年每股盈余猜测上调8-24%（比商场猜测高2-12%）。

7.随同盈余上调，咱们将瑞丰新材的评级从中性上调至买入，并将12个月方针价格上调52%至人民币73元（上行空间约30%）。

8.咱们预期2025年一季度成绩（暂定4月21日发布）将展现出加快添加（咱们估计每股盈余同比添加26%，相较2022-24年同期的11%）。

9.此外，高频月度交易数据也印证了出口添加继续复苏，一起我国润滑油添加剂进口下降的走势。

10.但是，考虑到瑞丰新材明显的出口敞口（虽然对美国的敞口可忽略不计）以及当时全球交易格式的不确定性，咱们不可以扫除其他非美国国家仿效美国对我国出口产品征收关税的或许性。

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